中航重机(600765):各项业务发展情况良好
作为航空基础业务,航空高端锻造业务拥有巨大的成长空间。由于锻造件在机械性能方面优于铸造件,因此广泛用于机械的重要部分。锻件制造业,特别是大型锻铸件制造业,如核电、超临界和联合循环发电、海上平台、高速列车、航空航天、低速曲轴等锻铸件,技术含量高,是国家装备制造业的基础行业,是关系到国家安全和国家经济命脉的不可或缺的战略性行业,其发展水平是衡量一个国家制造业实力的标志之一。国内锻件及粉末冶金行业2006 年收入已突破600 亿元,而全球每年仅民用航空锻件需求就达约150 亿美元。通过收购陕西宏远,中航重机的高端锻造业务实力进一步增强,巩固了其在航空锻造的龙头地位,发展前景广阔。 陕西宏远在高端锻造业务方面居于国内领先地位。陕西宏远航空锻造有限公司隶属于中航工业集团,是以锻造为主的大型军工企业。公司综合实力雄厚,是我国军用飞机和发动机锻造件核心供应商。2009 年,宏远试制成功国内最大的新型粉末高温合金涡轮盘、钛合金粉末双性能盘,完成了新材料大型钢起落架等项科研课题。2008 年宏远实现收入5.9 亿元,利润8000 万。到今年10 月,公司实现收入8.6 亿元,净利润5807万元。我们预计宏远今年收入将超过10 亿,净利润1 亿元,明年有望实现收入13 亿元,净利润1.5 亿以上。 整合进一步提升了中航重机航空高端基础产业的地位。如果收购宏远,中航重机基本实现了对航空系统内高端锻造业务的整合,成为我国规模最大,综合实力最强的军用飞机机身,和军用航空发动机锻造件供应商,占据了绝大部分市场份额。垄断性地位将使中航重机在原材料采购中拥有更强的议价能力,并能在生产运营环节更好的发挥规模效益,提升公司锻造业务盈利能力。未来相当长一段时间内,随着我国航空工业的成长,作为核心上游零部件供应商,中航重机将伴随产业获得快速发展。 公司各项业务发展情况良好。公司航空锻造业务有望继续保持快速发展的势头;液压件业务在金融危机中维持稳定,未来将通过国际合作获得突破;投资的惠腾风电保持国内风电叶片市场龙头地位,09 每股盈利约1元,如果上市将给公司带来巨大的增值空间;公司新能源投资业务今年实现突破,收购了金州可再生能源有限公司,并投资了南充垃圾电厂,未来将进入收获期;公司在深圳还拥有约60 亩的工业用地,在《深圳市城市更新办法》出台后有望提升公司价值。 如果收购成功,预计公司 2009、2010、2011 年EPS 分别为0.6 元、0.8元和1.0 元,PE 为39、29、24 倍的估值,作为中航工业重机资产整合平台,公司未来将面临巨大的发展空间,维持买入评级。