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全面深化新三板改革的大幕徐徐拉开。
证监会25日下午宣布了深化新三板改革整体方案，确定了完善基础制度、精确服务中小企业和民营经济、与交易所错位发展、增强互通互联发挥承上启下的作用，促进形成制度多元、功能互补的多层次资本市场体系的改革目标；提出了坚持加强多层次资本市场间有机联系，坚持新三板服务中小企业和民营企业，匹配符合中小企业特征的市场制度，实现与交易所的错位发展的总体思路。
证监会新闻发言人常德鹏表示，通过本次改革，新三板将形成“基础层、创新层、精选层”三个层次不断递进的市场结构，适应中小企业的各发展阶段需求，提供精准服务，更好发挥多层次资本市场中承上启下作用，补齐资本市场体系短板，促进形成良好市场生态。
记者了解到，新三板改革举措涉及证监会规章、全国股转公司的规则指引、技术准备和人员配备等，规则从征求意见到最终落地，需要一个过程，需要时间。证监会和全国股转公司将在充分了解市场需求后，待时机成熟后尽快发布。
具体来看，本次全面改革包括了以下关键内容：
1、并行两种发行制度，一是在创新层实施向不特定合格投资者公开发行制度，二是改进现有定向发行制度，提升定向发行审查效率。
2、在优化创新层、基础层规范和培育功能基础上，通过设立精选层，承接在新三板实施公开发行的挂牌公司。
3、实施差异化的投资者适当性管理，引入公募基金投资新三板优质企业，配套形成交易、信息披露、监督管理等差异化的制度体系，增强新三板服务功能。
4、建立转板上市机制，达到转板上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市，在精选层挂牌满一定期限，且符合《证券法》上市条件和交易所相关规定的企业，可以直接转板上市。
5、健全监管机制，充分发挥新三板自律监管职能，对挂牌公司实施分类监管，加强科技监管，利用大数据、人工智能等实现风险预警和风险画像，提高监管效能。
6、督促各方市场主体归位尽责，压实中介机构责任，提高挂牌公司信息披露与公司治理质量。
7、加强稽查执法，严查虚假信披、内幕交易、操纵市场等行为，加大联合惩戒，提高违法违规成本。
8、明确主动摘牌的程序与要求，健全强制摘牌制度，严厉打击摘牌过程中不履行信息披露义务、侵害投资者合法权益的行为。
9、在与交易所错位发展方面，新三板将完善发行制度，通过预期引导和差异化制度安排，规范引导培育中小企业和民营经济不断成长壮大，建立转板机制，打通中小企业上升通道，给处于不同发展阶段的中小企业提供精准服务，又为交易所市场输送优质上市资源。
10、改革的总体思路是“三个坚持”。一是坚持中小企业发展的初心，坚持市场化、法治化方向，实现与交易所错位发展；二是坚持多层次资本市场的有机联系，打通中小企业成长壮大的市场通道，完善基础制度安排；三是坚持建立健全适合中小企业特点的制度安排，为挂牌企业提供差异化精准服务。
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看点一：新三板改革思路遵循“三个坚持”
新三板自年正式运营以来，坚持服务创新型、创业型、成长型中小企业的功能定位，大力简政放权，形成一套有别于交易所市场的制度安排，初步成为资本市场服务中小企业和民营经济的重要平台。
第一，截至年9月，共计家挂牌公司完成了次股票发行，融资.39亿元；一批尚处于研发阶段的企业也顺利完成融资，家公司在亏损阶段即获得融资，促进了创新创业。挂牌公司共实施重大资产重组次，交易总额.13亿元，其中七成以上属于现代服务业和战略新兴产业的产业整合和转型升级，还有家挂牌公司被收购，涉及金额.82亿元，加速了资源整合。
第二，新三板市场的快速发展，为VC、PE等投资机构提供了优质的投资标的池，提供了新的退出渠道，引导和带动了早期投资。目前，有VC、PE参与的挂牌公司数量占比超过60%，比企业挂牌前增加了10%。
第三，针对中小企业特点，坚持市场化方向，构建了具有特点的基础制度。
第四，持续完善监管制度安排。形成了一套由7件部门规章、24件行政规范性文件和件市场自律规则构成的完整规则体系。
第五，促进了中小企业的创新发展。
然而，近年来受市场规模、结构、需求多元等因素影响，市场出现了一些新情况、新变化，对新三板发展提出了新挑战，突出表现在以下方面：
一是直接融资功能有所弱化，年和年上半年，挂牌公司融入资金仅为.43、.15亿元，同比分别下降54.77%、51.35%。
二是市场交易不够活跃，年以来日均成交不足4亿元，全市场日均交易量仅相当于A股相对活跃的一只股票。
三是摘牌企业数量明显增加，年和年上半年，摘牌公司分别有家、家公司摘牌。
四是新三板在多层次资本市场中承上启下的作用未能有效发挥，目前经新三板培育壮大的挂牌公司申请交易所上市仍需履行IPO程序。
本次改革聚焦于上述问题，通过综合施策，深化改革，着力提升市场功能，激发市场活力，补齐服务中小企业和民营经济的市场短板。
此轮改革是全面、系统化的，改革的总体思路是“三个坚持”。一是坚持中小企业发展的初心，坚持市场化、法治化方向，实现与交易所错位发展；二是坚持多层次资本市场的有机联系，打通中小企业成长壮大的市场通道，完善基础制度安排；三是坚持建立健全适合中小企业特点的制度安排，为挂牌企业提供差异化精准服务。
具体来看，统筹考虑沪深交易所、新三板和区域性股权市场之间的关系，坚持加强多层次资本市场有机联系，坚持新三板服务中小企业和民营经济的初心，匹配符合中小企业特征的市场制度，实现与交易所的错位发展。以转板上市制度为核心，统筹改进相关基础制度，一方面，打通中小企业成长发展的上升通道；另一方面，强化新三板的市场功能，规范培育中小企业和民营经济不断成长壮大。
同时，坚持差异化制度安排，既为新三板市场处于不同发展阶段的中小企业提供精准服务，又为交易所市场输送优质上市资源。优化投资者适当性管理，压实中介机构责任，提高信息披露质量，防范各类风险，确保改革平稳落地，实现预期目标。
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看点二：两种发行融资制度，允许公开发行
此轮改革优化发行融资制度，并行两种发行融资制度，第一，在创新层实施向不特定合格投资者公开发行制度，满足优质企业大额高效融资需求。第二，改进现有定向发行制度，提升定向发行审查效率，降低挂牌公司定向发行成本。
同时，坚持市场化方向，进一步完善审查机制，充分发挥新三板自律审查职能，提高审查质量与审查效率。
从市场定位看，新三板与沪深市场同属于公开市场、场内市场、独立市场，根据现行法律法规，新三板可以允许公开发行证券的挂牌，也可以组织证券的公开转让，新三板挂牌公司属于公众公司，履行公开信息披露义务。
业内人士指出，新三板将具备更高效的融资机制和更丰富的融资产品，全面满足企业、投资者的多元化投融资需求，支持企业持续融资发展，提高中小企业的直接融资比重，增强资本市场服务实体经济能力。
安信证券分析师诸海滨认为，新三板推出重要改革举措，相较于之前股转提出的部分存量、增量改革，如信息披露、交易制度、指数推出等，此次改革明确推进新三板深化改革，并配套推出转板上市机制、投资者适当性管理、精细化分层以及推出小型IPO（允许创新层公司非定向公开发行）等实质性举措，对于新三板改革而言意义巨大，有望带来新三板市场整个生态的变化。
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看点三：设立精选层，实施差异化的投资者适当性管理
改革方案中提到，要完善市场分层制度。在优化创新层、基础层规范和培育功能基础上，通过设立精选层，承接在新三板实施公开发行的挂牌公司，形成基础层、创新层、精选层的市场结构。实施差异化的投资者适当性管理，引入公募基金投资新三板优质企业，配套形成交易、信息披露、监督管理等差异化的制度体系，增强新三板服务功能。
这是市场呼吁已久的改革内容，精选层早在去年11月就曾引发市场热议。北京南山投资创始人周运南表示，一旦精选层及其配套措施落地，新三板头部优质企业流失的“恶性循环”有望缓解，科创板试行注册制为精选层的推出提供了经验基础。
业内人士指出，改革后，新三板形成了“精选层、创新层和基础层”的市场结构。通过市场功能、监管和服务的差异化安排，精选层的示范引领作用将充分发挥，带动创新层和基础层企业成长升级，吸引更多具有发展潜力的民营中小企业挂牌融资，引导形成社会资本投早、投小的创业投资氛围。
同时，值得
